加密貨幣資產(chǎn)市場(chǎng)的市值已經(jīng)從最高點(diǎn)下降了85%以上。但對(duì)我來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)堅(jiān)定的加密貨幣企業(yè)家，這實(shí)際上是一件好事，因?yàn)榧用茇泿诺奈磥?lái)看起來(lái)比以往任何時(shí)候都更有希望。2017年ICO熱潮的瘋狂至少帶來(lái)了一個(gè)強(qiáng)大的正面影響：它將加密貨幣技術(shù)引入了主流，并吸引了許多有才華的人加入了加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)。股市崩盤(pán)將繼續(xù)把投機(jī)者和騙子趕出市場(chǎng)，建立一個(gè)健康的市場(chǎng)，讓投資者尋找真正的價(jià)值。回顧過(guò)去，展望未來(lái)，現(xiàn)在是一個(gè)很好的時(shí)間來(lái)思考哪里將創(chuàng)造真正的價(jià)值，哪里將獲得最大的價(jià)值。

重新審視胖協(xié)議

胖協(xié)議論文于2016年8月首次提出，它認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)棧中，協(xié)議創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，但幾乎所有這些價(jià)值都被構(gòu)建在這些協(xié)議之上的web應(yīng)用程序（如谷歌、Facebook和Amazon）所獲取。然而，在區(qū)塊鏈技術(shù)棧中，重新審視胖協(xié)議不僅創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，而且還捕獲了其中的大部分價(jià)值。這篇論文接著指出，胖協(xié)議的市值增長(zhǎng)速度總是快于構(gòu)建在其上的應(yīng)用程序的總價(jià)值，因?yàn)閼?yīng)用層的成功推動(dòng)了協(xié)議層的進(jìn)一步猜測(cè)。”

雖然本地協(xié)議代幣從根本上改變了商業(yè)模式，通過(guò)這些代幣，協(xié)議將捕獲大部分他們創(chuàng)造的價(jià)值。如果代幣沒(méi)有長(zhǎng)期的、可持續(xù)的、非投機(jī)性的價(jià)值，那么協(xié)議就不可能是胖的。通過(guò)分析代幣經(jīng)濟(jì)的影響，可以改進(jìn)胖協(xié)議的理論，這對(duì)于通過(guò)代幣創(chuàng)造和獲取真正的價(jià)值是至關(guān)重要的。

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值

最終，通過(guò)代幣獲取的協(xié)議價(jià)值是長(zhǎng)期價(jià)值和投機(jī)價(jià)值之和，即Fe和Fs兩個(gè)函數(shù)的輸出，F(xiàn)e和Fs分別以代幣經(jīng)濟(jì)和投機(jī)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行輸入。根據(jù)胖協(xié)議，我們可以將值定義為“FAT”。所以我們有一個(gè)公式：

鑒于目前只有少數(shù)協(xié)議，如比特幣和以太坊被實(shí)際使用，并具有Fe （代幣）價(jià)值，大多數(shù)項(xiàng)目的FAT純粹是Fs（投機(jī)）價(jià)值。當(dāng)你處于熊市時(shí)（就像我們現(xiàn)在所處的情況），F(xiàn)s（投機(jī)）的價(jià)值大部分會(huì)消失。因此，大多數(shù)代幣的值為零也就不足為奇了。

實(shí)用代幣協(xié)議的Fe值主要由代幣政策驅(qū)動(dòng)——即代幣供應(yīng)和代幣需求。例如，新的代幣作為對(duì)礦工的塊獎(jiǎng)勵(lì)被鑄造到流通中。但是，每次生成一個(gè)塊時(shí)，本地代幣需求（使用協(xié)議所需的代幣），即事務(wù)費(fèi)，貨幣價(jià)值上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于塊獎(jiǎng)勵(lì)。因此，每次生成一個(gè)塊時(shí)，都會(huì)出現(xiàn)代幣供應(yīng)過(guò)剩，從代幣貨幣政策的角度來(lái)看，這會(huì)導(dǎo)致代幣價(jià)值下降。

代幣要升值，需要外部實(shí)用程序需求。比特幣作為一種價(jià)值儲(chǔ)存手段，至少在一些加密貨幣愛(ài)好者中已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)。對(duì)于比特幣來(lái)說(shuō)，外部需求來(lái)自于那些想要用比特幣儲(chǔ)存自身價(jià)值的人。以太坊定位于開(kāi)發(fā)平臺(tái)，其外部需求來(lái)自于構(gòu)建在以太坊之上的協(xié)議或應(yīng)用程序。外部代幣需求的這種差異，對(duì)于理解比特幣在此次市場(chǎng)崩盤(pán)中從峰值下跌的原因至關(guān)重要。在此次市場(chǎng)崩盤(pán)中，比特幣只下跌了約80%，而以太坊下跌了90%以上。

比特幣從支付貨幣轉(zhuǎn)向價(jià)值儲(chǔ)存貨幣后，似乎找到了一個(gè)適合產(chǎn)品市場(chǎng)的平臺(tái)，外部需求似乎足夠強(qiáng)勁，以至于能夠支撐比特幣的價(jià)值。不幸的是，建立在以太坊之上的協(xié)議或應(yīng)用程序并沒(méi)有對(duì)以太坊產(chǎn)生大量的外部需求（以太坊的MakerDAO CDP就是以太坊外部需求的一個(gè)很好的例子）。事實(shí)上，大多數(shù)協(xié)議都有創(chuàng)建代幣的動(dòng)機(jī)，并使用這些代幣盡可能多地獲取價(jià)值，而不是將價(jià)值傳遞給以太坊，超出所需的費(fèi)用。

從胖協(xié)議的觀點(diǎn)來(lái)看，比特幣和以太坊是相同的第1層基礎(chǔ)設(shè)施公共區(qū)塊鏈協(xié)議。但從代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，兩者的不同之處在于，比特幣的外部需求更為直接，而以太坊的外部需求更為間接，這種細(xì)微的差異極大地影響了協(xié)議的價(jià)值。這就引出了一個(gè)在胖協(xié)議論文中沒(méi)有討論的非常重要的問(wèn)題：區(qū)塊鏈協(xié)議棧的哪一層將創(chuàng)建和捕獲最大的價(jià)值？

協(xié)議之主

直接支持應(yīng)用程序的協(xié)議層將創(chuàng)建最多的值，而該協(xié)議的本機(jī)代幣將捕獲最多的值。此協(xié)議將統(tǒng)治區(qū)塊鏈堆棧中的所有其他協(xié)議，并成為協(xié)議之主。

對(duì)于區(qū)塊鏈堆棧中的協(xié)議，要通過(guò)其本機(jī)代幣捕獲值，首先需要?jiǎng)?chuàng)建值。如下圖所示，應(yīng)用層協(xié)議在Internet堆棧中創(chuàng)建的值最多，即使它們構(gòu)建在底層協(xié)議之上。這一點(diǎn)可以通過(guò)應(yīng)用程序?qū)訁f(xié)議HTTP清楚地說(shuō)明。HTTP層釋放了互聯(lián)網(wǎng)的全部?jī)r(jià)值，使得跨電子商務(wù)（Amazon）、社交網(wǎng)絡(luò)（Facebook）、搜索（谷歌）、視頻流（Netflix）和數(shù)千個(gè)其他類別的高價(jià)值業(yè)務(wù)得以創(chuàng)建。

大多數(shù)需要加密代幣的區(qū)塊鏈應(yīng)用程序不應(yīng)該直接構(gòu)建在區(qū)塊鏈層協(xié)議（如Ethereum）之上。這是因?yàn)閰^(qū)塊鏈層協(xié)議使用的代幣旨在保護(hù)和激勵(lì)區(qū)塊鏈，因此不能保護(hù)和激勵(lì)應(yīng)用程序。每個(gè)應(yīng)用程序都需要一個(gè)專用的、定制設(shè)計(jì)的代幣和一個(gè)相關(guān)的中間層協(xié)議——一個(gè)位于區(qū)塊鏈層協(xié)議之上但位于面向客戶的應(yīng)用程序之下的協(xié)議。中間層將通過(guò)為加密網(wǎng)絡(luò)供電來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，加密網(wǎng)絡(luò)將在每個(gè)應(yīng)用程序或業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)建本地經(jīng)濟(jì)。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體總是需要一種貨幣來(lái)發(fā)揮作用，協(xié)議的本機(jī)代幣將充當(dāng)本地經(jīng)濟(jì)體的貨幣，并相應(yīng)地獲取經(jīng)濟(jì)價(jià)值的一部分。

最終，區(qū)塊鏈棧中的中間層協(xié)議將創(chuàng)建最多的值，類似于Internet棧。但是，與Internet不同的是，代幣的發(fā)明允許協(xié)議捕獲所創(chuàng)建的價(jià)值，而不是簡(jiǎn)單地提供一個(gè)免費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)用程序可以在此基礎(chǔ)上構(gòu)建其業(yè)務(wù)模型。

區(qū)塊鏈棧與Internet棧的不同之處在于，它有許多中間層協(xié)議，而不是一個(gè)巨大的HTTP協(xié)議來(lái)支持最有效的應(yīng)用程序。這是因?yàn)槊總€(gè)應(yīng)用程序或業(yè)務(wù)領(lǐng)域都需要自己獨(dú)特的代幣經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)，因此需要單獨(dú)的唯一協(xié)議來(lái)為每個(gè)應(yīng)用程序合并代幣經(jīng)濟(jì)。

這些中間層協(xié)議捕獲staking、commission和其他協(xié)議使用費(fèi)的值，就像區(qū)塊鏈層協(xié)議捕獲值一樣（例如，以太坊提供的計(jì)算能力）。受到激勵(lì)的、差異化的中間層協(xié)議所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于更商品化、計(jì)算驅(qū)動(dòng)的區(qū)塊鏈協(xié)議層所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。事實(shí)上，我預(yù)測(cè)，這些協(xié)議相關(guān)的幾個(gè)大的應(yīng)用程序類別，如商務(wù)和社交網(wǎng)絡(luò)將創(chuàng)建規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億美元的分散式的本地經(jīng)濟(jì)，其中少數(shù)協(xié)議中的代幣所捕獲的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于任何區(qū)塊鏈層的第筆，包括領(lǐng)先的加密貨幣——比特幣。